телеграм канал Alfa Wealth
Оцени!

Alfa Wealth

Под управлением Альфа-Капитал 650 млрд рублей. Мы каждый день решаем, куда будут инвестированы эти деньги.
Автор — Алексей Климюк, старший инвестиционный консультант Альфа-Капитал.

Для связи: @alfawealth_bot
Дисклеймер: https://tgram.me/alfawealth/527

Информация о канале

Телеграм канал «Alfa Wealth» @alfawealth (60347 подписчиков). Добавлен в каталог 31 Октября 2020. Категория 💰 Бизнес и финансы. Открыть в: Telegram | в web версии | Ссылка в каталоге: https://tgram.me/alfawealth | Телеграм ссылка: https://t.me/alfawealth Язык: Русский.

Дата добавления
31 Октября 2020 08:40
Последнее обновление
22 Февраля 2021 05:30
Дата создания
19 Октября 2018 15:45
Адрес в каталоге
https://tgram.me/alfawealth
Telegram ссылка
https://t.me/alfawealth
Подписчики
60347
Язык
Русский

Похожие каналы

Телеграм каналы похожие на @alfawealth

Отзывы на канал @alfawealth

Оставьте пожалуйста свой комментарий о телеграм канале «Alfa Wealth».

Популярное в каталоге

Посмотрите популярные ресурсы в каталоге

Последние посты

Последние сообщения в телеграм канале «Alfa Wealth».

🇺🇸 5 фактов о рынке акций США
Собрал срез текущей ситуации на рынке акций США. Здесь я привёл только факты, никаких оценочных суждений, которые я и без того часто даю.

1️⃣ Совокупный объём торговли акциями США на всех биржах (+ на внебирже) находится в каком-то «космическом» отрыве и от своих средних исторических уровней, и от пиков 2020 года. Обычно высоким торговым объёмам в акциях сопутствует рост волатильности, но не сейчас. Честно говоря, проще посмотреть на график (US Equity Volume), я даже не знаю, как словами описать такую разницу.

2️⃣ Торговые объёмы акциями на бирже NASDAQ находятся на уровнях, практически в 3 раза превышающих пик пузыря доткомов в 2000 году.

3️⃣ На текущем рынке нет медведей, остались только быки. Объём участников рынка, которые продают, достиг минимума за последние 20 лет. Опять же, как видно на графике, это соответствует уровням пузыря доткомов в 2000 году.

4️⃣ Индикатор бычьих настроений от Bank of America приближается к зоне экстремально бычьих настроений.

5️⃣ Реальная доходность ((прибыль на акцию / цена акции) − инфляция) акций США достигла самого низкого уровня со времён кризиса 2008 года. Текущий рост на американском рынке акций продолжает «давить» на этот показатель. Как видно на графике — когда реальная доходность акций падала до отрицательных значений, за этим следовал разворот рынка.

Каждый может по-своему оценить дальнейшие перспективы американского рынка акций. Мы живём в интересное время — инвесторы в американские акции верят в сверхнизкие ставки и огромные фискальные вливания в экономику в течение ближайших лет (и АК тоже верит, и я верю).

Если мы увидим разгон инфляции в долларах, то все эти метрики будут не так важны, ведь главным будет — владеть реальными активами (e.g., долями в бизнесе = акциями). Допускаю, что многие из моих читателей не понимают или не ощущают взаимосвязи между инфляцией и стоимостью акций, но я как-нибудь к этому обязательно вернусь и расскажу подробнее.

АК, @alfawealth

26.3K 14:59

Как определить, относится ли компания к стоимостной компании (value)?
Получил такой вопрос от подписчика. На мой взгляд, отличный практичный вопрос. Отвечу сразу, что деление акций на value/growth очень условно и, я думаю, все делят их по-разному. Но вот как ответ на этот вопрос вижу я, покажу с нескольких сторон.

1. Value-компания в терминах мультипликаторов.
Стоимостная компания — это, по сути, недооценённая. Если брать классическое определение Бэна Грэма и Дэвида Додда, то это компании с низкими мультипликаторами Р/Е (отношение рыночной стоимости акции к годовой прибыли, полученной на акцию) и Р/В (отношение текущей рыночной капитализации компании к её балансовой стоимости).

2. В терминах абсолютных показателей отчётности.
У value-компаний должна быть высокая дивидендная доходность и капитализация ниже балансовой стоимости (сумма стоимости всех акций должна быть ниже, чем стоимость активов на балансе компании). Эти данные для российских компаний можно поискать в Blackterminal или Smartlab, а для иностранных Yahoo Finance или Seeking Alfa. Мы смотрим в терминале Bloomberg, но его подписка стоит приличных денег.

3. Другие признаки value-компаний.
Value-компании, как правило, уже не инвестируют в себя, а выводят полученную прибыль акционерам.

Обычно обладают очень прогнозируемой дивидендной доходностью. То есть прибыли и затраты из года в год очень прогнозируемые, соответственно и дивидендная доходность тоже. Телеком (сектор телекоммуникаций) — яркий представитель value. Роста нет, база клиентов одна и та же. Автопроизводители, нефтянка — туда же.

Компании, которые когда-то были growth (растущими), со временем становятся value (стоимостными), когда их бизнес очень вырастает.

Но обобщать я бы не стал. Часть компаний в том же телекоме гибридная. Например, в Ростелекоме есть растущие направления — Теле2 и серверное. Поэтому не совсем уверен, можно ли Ростелеком называть стоимостной компанией.

То есть это скорее компании с низкой базой изменений, какие-то направления отдельные растут, но в целом «болотце».

4. Частые представители value-компаний.
Телекомы, потреб, энергетика, транспорт, тяжёлая промышленность (сырьё, производство металлов), автомобильный бизнес, авиапроизводства.

Но важно понимать, что это сильное обобщение. В каждой отрасли есть и представители value, и представители growth.

5. Value-компании легко распознать, противопоставляя их компаниям роста.
Компании роста (growth) — все те, кто огромное количество денег вкладывает в R&D. IT, биотехнологии, геномика, электромобили, зелёная энергетика, робототехника, дроны. На что тратят деньги growth? На R&D, на патенты, на быстрое продвижение своего продукта с целью захвата рынков.

Но тот же МТС заложил капекс на 5G. Рнд не Рнд, а тоже траты на внедрение новых технологий. Поэтому, на мой взгляд, более цельно выглядит ориентирование на подход Грэма, о котором я написал в пункте №1.

АК, @alfawealth

22.3K 17:50

Ждём роста commodities (товаров)?
Товарные рынки в начале года были как никогда дёшевы по отношению к американскому рынку акций. Несмотря на то что динамика товарного рынка (GSCI commodity index) уже опередила S&P 500 в текущем году (14,6% против 4,8%), коммодитис всё равно остаются очень дешёвыми в сравнении с акциями.

Значит ли это, что товарный рынок продолжит расти?

Немного статистики
Ниже на графике отношение индекса цен товарных рынков (GSCI commodity index) к индексу S&P 500. Вижу рекордный разрыв между стоимостью рынка акций и стоимостью товарных рынков (реальных активов). Похожее соотношение было во времена доткомов. Исторически такие дисбалансы предшествовали развороту тренда в обратную сторону, в пользу товарных рынков.

Что делают профучастники рынка
Хедж-фонды заходят на товарные рынки рекордными темпами (график Cash Pouring In в конце поста). Bloomberg подсчитал, что ставка хедж-фондов на рост товарных рынков достигла максимума за последние 10 лет.

Физики пока не в теме, за исключением недавней попытки поспекулировать на серебре. На данный момент их умы заняты обсуждением акций, что видно на графике от BofA в конце поста. Допускаю, что физики в какой-то момент последуют за «умными» деньгами, и мы увидим рост цен на товарных рынках.

Почему хедж-фонды верят в товарные рынки?
1️⃣ Ослабление доллара.
Рынок ждёт слабый доллар (ожидание низких ставок ФРС), фискальная «базука», которой пользуется правительство США. Слабый доллар — это благоприятный фактор для сырьевых товаров. Это приводит к росту спроса, что может благоприятно сказаться на дальнейшем росте цен.
2️⃣ Инфляционные ожидания растут из-за значительного объёма фискальных стимулов, сверхмягкой монетарной политики и ожидаемого восстановления экономической активности с распространением вакцин. Сырьевые товары — это хедж против потенциального роста инфляции в будущем. Они обладают наиболее высокой корреляцией с инфляцией по сравнению с другими классами активов, согласно недавнему анализу BofA.
3️⃣ Недостаток инвестиций в «старых» сырьевых секторах экономики ограничивает рост предложения товаров. Коллеги из Goldman Sachs видят недостаток инвестиций во многих сырьевых секторах экономики, что, в частности, связано с «непопулярностью» этих секторов на рынках капитала. Например, в нефтяном секторе инвесторы не хотят вкладывать в сланцевое бурение, а в металлах наблюдается недостаток капитальных затрат на техническое обслуживание, что ограничивает производственные мощности. В результате это ограничивает предложение, что может оказаться благоприятным для цен при росте спроса, вызванного восстановлением экономики после пандемии.

Резюмируя: факторы для бычьего рынка в commodities сложились. Если мы увидим реальные признаки разгона инфляции в долларах (а не только рост ожиданий) — это значительно приблизит реализацию бычьего сценария, а также может привлечь ретейл-инвесторов в этот тренд.

АК, @alfawealth

23.6K 17:37

Заменили Норникель на нефтянку
Пару слов о недавней сделке. В первой декаде февраля управляющий фондом «Баланс» уменьшил вес Норникеля и увеличил вес нефтяных компаний (одно продал, другое купил на высвободившийся кеш).

Зачем?
Всё просто, сейчас объясню.

После аварии на ТЭЦ в Норильске акции Норникеля упали до 18 тысяч (и Эдуард очень активно их закупил на этом уровне), и с тех пор выросли до 26 тысяч рублей (на 45%).

При этом нефть за это время выросла, а акции нефтяных компаний, — наоборот, упали. Эдуард использовал этот дисбаланс и обменял выросший Норникель на упавшие Лукойл, Татнефть и Роснефть.

На мой взгляд, это был логичный обмен, поддерживаю. Полагаю, у Норникеля сохраняется высокий апсайд, но локально перспективы роста нефтяников выше, судя по позиции управляющего.

ps. Сейчас в фонде «Баланс» Лукойл занимает второе место с долей 12,63%, Татнефть — третье (11,85%), Сбербанк — четвертое (8,44%).

АК, @alfawealth

20.6K 16:54

Взаимосвязь инфляции и динамики акций
Припозднился я. В прошлую пятницу обещал вернуться к этому вопросу и объяснить взаимосвязь (https://tgram.me/alfawealth/798). Сейчас пройдусь по вершкам, а потом буду углублять, развивать тему, она интересная.

Начну с теории
Акции — это доля в компании и участие в её прибыли. При росте инфляции компании могут (не всегда) повышать цены, что должно приводить к росту выручки и прибыли на акцию (тоже не всегда). Это, при прочих равных, делает акции компаний более ценными. Таким образом, акции могут расти в цене, защищая нас от инфляции.Компании могут и не иметь возможности повысить цены, а выручка может не расти, а падать из-за слабого спроса.

Сложно? Но мне не удаётся подобрать сейчас объяснения проще. Если слишком упростить, то можно переврать.

Важный момент для тех, кто на 100% портфеля сидит в бондах и думает, что это тихая гавань. Отнюдь. Акции обычно положительно реагируют на рост инфляции, а бонды (bonds) — негативно. Почему? Если инфляция в долларах растёт, то мы начинаем ждать, что ФРС США начнёт повышать ставки (чтобы усмирить рост инфляции), а повышение ставок — это почти верняк для падения облигаций (здесь писал подробно об этом, прочитайте: https://tgram.me/alfawealth/718).

Обращусь к статистике
Во-первых, динамика американских акций значительно обгоняет инфляцию на длинных горизонтах. Это ни для кого не секрет.

Теперь чуть глубже. Если посмотреть на стату американского рынка акций с 1913 по 2017 годы (график inflation vs. S&P 500 в конце поста), можно увидеть, что практически во все десятилетия этого промежутка динамика акций значительно опережала темпы инфляции.

Но были периоды, когда акции не сумели обогнать темпы инфляции. Последний раз такое было в 2000-2009 гг. В начале периода акции были очень дороги (пузырь доткомов), а конец периода закончился мировым финансовым кризисом. Но не нужно думать, что только инфляция и прибыль компаний влияет на динамику акций. Факторов масса.

🔴 Резюмирую,
исходя из рассмотренных данных можно сделать вывод: акции, как правило, защищают нас от инфляции, то есть дают положительную реальную доходность. Но это не значит, что именно акции имеют самую большую корреляцию с инфляцией. Некоторые другие классы активов обладают гораздо более высокой корреляцией с инфляцией. Об этом в следующий раз и расскажу. А на сегодня всё, побегу домой.

АК, @alfawealth

20.7K 17:40

⚡️Telegram разместит бонды в USD
Однако, вот это новость. The Bell и Коммерсант написали, что Telegram на следующей неделе может выйти с размещением евробонда на 5 лет со ставкой купона 7–8% в USD и с опцией конвертации облигаций в акции в случае IPO с дисконтом в 10% от цены размещения. Иными словами, если впоследствии будет IPO, то инвестор сможет получить акции на 10% дешевле цены IPO, причём с аллокацией в 100% на размер его позиции в бондах.

Официальной инфы по размещению от представителей Telegram нет, только эти статьи в СМИ. Слухи обычно не комментирую, но издания уважаемые, так что поверю изложенной в них фактуре.

На мой взгляд, желающих поучаствовать в описанном размещении будет очень много, аллокация по участникам будет низкой, потому что объём небольшой, якобы $1 млрд. Нужно понимать, что это уже не какое-то ICO сомнительной легитимности, это нормальный бонд, это проспект эмиссии, это купоны, это организаторы и т. д. Всё как положено, всё по стандартам нашей индустрии. То есть доверия к такой структуре сделки будет сильно больше, чем к ICO, хотя и там был бум. К тому же уже появилась история «кредитных» взаимоотношений Павла Дурова со своими инвесторами, она достаточно публичная, последовательная и логичная, к ней вопросов лично у меня остаётся всё меньше.

Теперь о самом бонде. История с конвертацией в акции в случае IPO, описанная на The Bell, — очень заманчивая штука. По сути, покупая такой бонд, мы берём бонд + опцион на 100%-ю аллокацию в IPO, если оно состоится в течение 5 лет. Как понять справедливую стоимость такого бонда? Правильно, нужно сложить стоимость самого бонда, который платит купон, с гипотетической стоимостью опциона в его составе. Может такой «набор» стоить 110% номинала? А 120% и 130%? Кто знает. Мне кажется, вполне может, хотя я такого бонда ещё не встречал. Тут логика такая: чем выше будет вероятность IPO и чем больше инвесторы будут ждать роста бумаг на IPO, тем выше будет оцениваться ими эта опционная составляющая бонда. Соответственно, тем выше будет стоит бонд после размещения. И наоборот :)

Ещё интересный момент. Американские инвесторы не смогут купить на первичке, но смогут купить уже после размещения на вторичке. Какой там будет отложенный спрос после размещения? Не знаю. Думаю, что высокий.

Отдельная тема — это NDA. Telegram очень заботится о конфиденциальности внутренней инфы. Доступ к инфе о компании, судя по слухам, могут получить только якорные бондхолдеры (10+ или 50+ млн $ на позицию). И они подпишут NDA, а это жёсткая обязанность не разглашать никакой инфы.

В этом размещении меня пугает только рыночный контекст, в рамках которого оно (возможно) будет проводиться. Ставки на минимуме, рынок на максимуме спроса, все гонятся за доходностью, её на рынке уже не остаётся. Да, это прекрасное время для тех, кто хочет занять денег, это время эмитентов. А если ставки в долларах начнут расти (например, из-за роста инфляции)? Но это не имеет отношения к Telegram, это общий контекст бондового рынка сейчас. Если бонд будет на 5 лет, то это не так уж и много, чтобы на худой конец досидеть до погашения, получая высокий купон в USD.

Повторюсь, это мой личный субъективный взгляд на вещи. История яркая. Как автор местного канала, я не могу не прокомментировать новость, в которой одновременно фигурируют два слова «telegram» и «евробонд» :) Будет официальная информация — ещё вернусь.

АК, @alfawealth The Bell Telegram разместит облигации на $1 млрд среди избранных инвесторов Павел Дуров продолжает искать средства на развитие Telegram и возврат долга инвесторам блокчейн-платформы TON. Минимум $1 млрд планируется привлечь через размещение конвертируемых облигаций среди ограниченного круга инвесторов из России, Европы, Азии и c…

19.3K 11:34

Новак обсудит с нефтяниками расширение параметров НДД для проектов высоковязкой нефти https://tass.ru/ekonomika/10728189

Судя по непрекращающимся встречам глав нефтяных компаний с представителями Правительства, обсуждается там вопрос изменения налогов на добычу нефти. Главная проблема сейчас у нефтяников, занимающихся бурением высоковязкой нефти. В их интересах возврат налоговых льгот.

Сейчас нет льгот → бурить высоковязкую нефть невыгодно → отменяют инвестиции в добычу → в будущем добычи не будет → не будет и налоговых поступлений. В первую очередь речь идёт про Татнефть. Именно на неё Эдуард Харин сделал мощную ставку в фонде «Баланс» (подробнее тут: https://tgram.me/alfawealth/767). Это ставка на то, что льготы вернут. Пусть не сразу и не в исходном виде, но это всё равно положительно повлияет на P&L компании.

АК, @alfawealth ТАСС Новак обсудит с нефтяниками расширение параметров НДД для проектов высоковязкой нефти Встреча, по данным источников, состоится 18 февраля

18.3K 14:41

Ковид не отпускает. Чего боимся?
Прочитал свежую заметку Goldman Sachs о самых пессимистичных рисках, которые могут повлиять на восстановление экономики (и настроения инвесторов) в этом году.

👇 Собрал главное:

1️⃣ Осторожность потребителей может помешать восстановлению нормального уровня потребления даже на фоне замедления распространения вируса, вызванного вакцинами и теплой погодой. Это в свою очередь приведёт к более медленному восстановлению экономической активности и прибылей многих традиционных компаний. Goldman не считает это значительным риском, так как пока потребление выглядело достаточно устойчиво, особенно в развитых странах с фискальными стимулами.

2️⃣ Появление более заразных штаммов коронавируса может привести к повышению необходимого уровня коллективного иммунитета для полного «открытия» экономик. Новые штаммы могут быть более заразными или существующие вакцины станут не так эффективны. В сумме это может отодвинуть снятие многих ограничений и возвращение к нормальной жизни и потреблению. Коллеги из Goldman считают этот риск более значимым, чем предыдущий.

3️⃣ Коронавирус становится полностью устойчивым к вакцинам. Аналитики Голдмана считают появление вариации вируса, полностью невосприимчивой к вакцинам, наиболее пессимистичным риском этого года. Это значительно замедлит снятие ограничений и возвращение к нормальной жизни. По мнению банка, такой вариант маловероятен, но не исключен. Более вероятным они считают постепенное снижение эффективности существующих вакцин с появлением новых мутаций вируса.

Понятно, что текущий год будет проходить под эгидой вакцинации, и рынок будет строить свои ожидания исходя из того, как будет продвигаться этот процесс. От себя добавлю, что пока оценки рынков выглядят достаточно оптимистично, несмотря на то, что вакцинация во многих странах проходит медленнее, чем ожидалось. У меня лично нет ощущения, что на данный момент рынок считает такие пессимистичные риски от Goldman вероятными. Остаётся лишь ждать и наблюдать.

АК, @alfawealth
MarketWatch Goldman Sachs is very bullish about a recovery this year. Here’s what could go wrong. Goldman Sachs analysts are bullish on the U.S. economy’s rebound in 2021, but said there were three big risks to the recovery.

19.0K 17:33

Добрый вечер пятницы, которая не совсем пятница. Недавно наткнулся на такой комментарий в финансовом чате, где обсуждали канал @alfawealth:

«Лучше бы они говорили, что конкретно хотят купить через час, а информация, что они купили неделю назад, не интересна от слова совсем».

Прокомментирую, почему не пишу в канал о том, что наши управляющие будут делать через час/два или в ближайшем будущем. Три причины:

1. Это неэтично. Клиенты приходят в управляющую компанию за готовыми инвест. решениями, а если решения будут публичны, то их сможет скопировать любой. Тут нужно соблюдать баланс между максимальной прозрачностью (которая может привлечь новых клиентов) и интересами действующих клиентов, которые платят деньги за экспертизу аналитической команды.

2. Писать о сделках, которые делаем сейчас или будем делать в будущем, нам невыгодно. Любой фонд размером 10+ млрд руб на российском рынке сталкивается с проблемой низкой ликвидности. Чтобы продать какую-то позицию целиком, мы часто вынуждены несколько дней осторожно продавать частями, чтобы не двинуть рынок вниз. И наоборот. Инфа о сделках, которые сейчас проходят или планируются, это максимально приватная инфа, которую знают только на торговом деске. Говорить публично о планируемых сделках для управляющего = ставить палки себе в колёса.

3. Это незаконно, в конце концов. Публикация сотрудником профучастника информации о будущей сделке = манипулирование рынком ценных бумаг → ведёт к претензиям со стороны ЦБ РФ → а там можно долго фантазировать.

Зато я часто пишу о закрытых сделках: что купили, что продали и почему. Плюс делюсь внутренней аналитикой по активам, к которым присматриваемся, за которыми активно следим. В общем, делаю всё, что не вредит клиентам, не противоречит законам и способно принести пользу. Спасибо за ваше доверие!

АК, @alfawealth

16.6K 16:50